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至善基金独家解析当前并购重组市场

时间:2018-10-13 09:16:24  来源:中国网

近日,证监会总结了2013年以来我国并购重组市场的发展概况,并指出并购重组成资本市场支持实体经济发展重要方式,上市公司并购重组服务实体经济转方式调结构取得明显成效。

并购重组再次定调,与经济工作目标相一致,经济成效明显。证监会对2013年以来的并购重组市场进行了阶段性的总结,指出“并购重组已成为资本市场支持实体经济发展的重要方式”,至善基金认为这可以看作是监管层对并购重组地位的再次定调,也与党中央在经济工作部署中提出的振兴实体经济的重大任务相一致。目前我国正处于结构调整、转型升级、寻找增长新动能、推动战略性产业发展的新时代,同时,国家在推进供给侧结构性改革的过程中,也是将发展实体经济摆在重要位置。此前,6月17日证监会主席刘士余在中国证券业协会第六次会员大会上也特别提出证券公司要在并购重组、盘活存量上做文章。可以预期,今年下半年A股上市公司并购重组的力度将进一步加大。

市场化程度不断提高,并购重组审核周期缩短至百天。自2014年上市公司和非上市公司的重组管理办法修订后,需要证监会审核的并购重组只有发行股份购买资产和构成重大资产重组上市的项目,其余的绝大部分项目无需通过证监会的审核,当然,上市公司还是需要履行必要的信息披露以及接受交易所的问询。截至8月15日,据数据显示:并购重组委受理并审结的并购项目59宗,单个项目从受理到审结的平均耗时约100天,而2016年的平均耗时则约为123天,审核效率显著提升,同时6月份单月并购重组上会项目数创年内27家新高,7月仍保持23家高位,两月合计占比近半。今年上半年随着再融资新政对配套融资规模的限制和取消配融定价发行,多家上市公司定增并购改为全现金并购,以求进一步加快并购重组进程。

审核标准并未放松,并购资产质量仍是过审关键。至善基金认为审核效率提升,并不意味着审核标准的放松,随着6-7月上会项目的增加,并购重组审核通过率也由前5个月的平均91.42%降至88.89%、86.96%。截至目前,今年共有7个上会并购重组项目被否,其中有4家的被否原因是“不符合《上市公司重大资产重组管理办法》第四十三条的相关规定”,而其核心内涵既是要求本次交易有利于提高上市公司资产质量、改善财务状况和增强持续盈利能力,有利于上市公司减少关联交易、避免同业竞争、增强独立性,即强强联合的并购才符合监管导向。此外,标的资产定价公允性、资产权属是否清晰、上市公司控制权稳定性、信披质量等亦是并购重组委审核关注的要点。

并购重组将持续升温,关注产能过剩行业整合、国企改革、转型升级、服务“一带一路”相关并购重组机会。通过此次至善基金对证监会的梳理分析,可以看出并购重组在提高行业集中度以化解过剩产能、促进转型升级和战略新兴行业的发展、以及助推国有企业改革、服务国家扶贫攻坚战略、服务“一带一路”建设方面发挥重要作用,也起到积极成效,我们认为未来并购重组的投资机会也将主要集中在产能过剩行业整合、国企改革、转型升级、服务“一带一路”等方面。

上半年上市公司完成并购重组项目114个,其中通过定增完成的有80个,占比70.17%,定增依然是并购重组最重要的工具之一,从定增的角度,我们建议关注三类并购重组投资机会:

(1)国企改革类并购重组:大国企、小平台类上市公司的资产注入和整体上市:军工、公用事业、采掘等行业;

(2)横向、纵向优质资产的产业链并购整合:医药生物、电子、计算机、通信、传媒、环保等行业;

(3)主业经营相对稳健的上市公司向大健康、大消费、新能源等新兴领域的多元化优质并购。

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